[Table_IndustryInfo] 2021年08月20日
跟随大市(维持)
证券研究报告•行业研究•交通运输
快递行业7月份数据点评
韵达ASP 同比环比双增
投资要点
分析师：陈照林
执业证号：S1250518110001 电话：139****1840
邮箱：**************
数据来源：聚源数据
基础数据
[T able_BaseData] 股票家数
125 行业总市值（亿元） 27,769.79 流通市值（亿元） 25,470.76
行业市盈率TTM
19.06 沪深300市盈率TTM
13.4
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● 事件：A 股快递公司披露2021年7月经营数据。
● 整体需求稳健。2021年7月快递行业完成快递业务量89.3亿件（+28.8%）。2021年7月国内社零总额同比增长8.5%，环比下降7.1%；实物商品网上零售额7月增速为+4.0%，电商渗透率下降至22.5%。消费总量数据下滑主要系7月自然灾害及散点疫情影响、电商消费亦难独善其身，7月淡季快递行业增
速依然稳健。
● 量：行业量增幅收窄，通达系市占率提高。7月快递行业完成快递业务量89.3亿件，同比增长28.8%。上市公司方面，7月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.5、15.5、8.9、14.0亿件，同比增速分别为33.8%、22.5%、13.7%、31.4%，申通及圆通同比增速较6月变快，其他快递公司增速下降，顺丰市占率9.5%、相较6月下降，韵达、圆通及申通市占率相较6月均有提高。 ● 价：传统淡季行业单价-11.2%，韵达ASP 同比转正。7月份全国快递平均单价9.26元，同比下跌1.17元（-11.2%）。7月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降11.9%，8.9%和6.1%；分类型来看，同城、异地快递平均单价均同比下降，分别为-10.6%、-13.1%，国际快递平均单价同比提高8.1%。 上市公司方面，7月韵达单票收入2.04元，同比+1.5%，环比+1%；申通单票收入1.97元，同比-7.1%，环比-7.1%；圆通单票收入2.02元，同比-6.3%，环比-3.8%；顺丰单票收入15.96元，同比-10.7%，环比+0.3%。相比于申通、圆通较激进的价格策略，韵达的价量策略较为稳定，从收入角度韵达的增速仍
然领先。
● 集中度：2021年7月快递行业CR8为80.8%，同比下降2.8pp 、环比持平，去年极兔入局对行业格局的冲击基本稳定。
● 投资建议：内循环大趋势下，快递行业需求无虞；供给端政策底已现，价格战
缓解会给快递企业带来业绩的逐步修复。我们强调：邮管部门直接的价格/份额管控并不是这轮修复行情的主要逻辑，而政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿，这将从长期上改变快递业供给增长的预期，提升存量快递公司的估值。恶性价格战毁灭行业价值的风险已释放，适度价格竞争有利于行业龙头依仗规模、服务和成本优势对行业后位竞争者进行出清，行业龙头创造价值的能力将被重新定价。
投资策略：1）看多加盟制快递龙头，中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2021Q2市占率环比上升0.6pp 至21.0%，可比单票成本下降约-4%，显示出龙头的经营统治力。韵达股份：业务量Top2，管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大。圆通速递：件量增速恢复、成本改善持续，航空货运业务景气高点造血能力强。2）顺丰控股，时效件增速随宏观经济小周期回落压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带
-11%
-4%3%
10%17%24%20/8
20/1020/1221/221/421/621/8
交通运输
沪深300
来阶段性的利润低点。即成熟业务利润周期低点叠加新业务投入期高点，使得当期利润表不能真实反应公司在业务经营拓展方面的成果，但我们认为行业的需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒、成长空间并未受损，2500-3000亿市值的顺丰是绝佳的左侧布局标的。
风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。
重点公司盈利预测与评级
002120 韵达股份14.97 买入0.48 0.61 0.67 30.0 23.6 21.5 002352 顺丰控股63.25 买入0.56 0.59 0.65
16.4 15.6 14.1 600233 圆通速递9.66 买入  1.61    1.99    2.20 36.1 29.2 26.4 2057.HK 中通快递224.00 买入  5.04    5.48    6.53 45.9 42.3 35.5 数据来源：聚源数据，西南证券
1 量：7月需求回调，件量增长趋势不变，同比增速收窄
2021年7月国内社零总额34.9万亿元，环比下降7.1%，同比增长8.5%，同比增速放
缓。实物商品网上零售额较2020年同期上升4.0%，同比增速比6月下降7.7pp。实物商品
网购渗透率当月值下降至22.5%，主要受自然灾害及散点疫情反复的影响，网购渗透率同比
下降0.9pp，受电商购物节褪去影响，网购渗透率较6月环比下降6.4pp。
2021年7月全行业完成快递业务量89.3亿件，同比增长28.8%，环比下降8.3%，快
递行业整体同比增速较6月下降1.6pp。
图1：社会零售总额及同比（亿元）图2：实物商品网上零售额及同比（亿元）
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理财报asp是什么意思
图3：实物商品网购月度渗透率
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图4：全国快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分区域来看，7月份东、中、西部快递业务量分别完成70.2、12.7和6.4亿件，同比增
速分别为27.3%、38.6%和26.1%。7月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分
别为78.6%、14.2%和7.2%，较去年同期分别变化-0.9pp、+1.0pp和-0.1pp。
图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图7：西部地区快递业务量及同比图8：2021年6月东、中、西部快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
分类型看，7月份同城、异地和国际快递分别完成12.3、75.5和1.6亿件，同比增速分
别为16.9%、31.8%和-0.8%。7月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别
为13.8%、84.5%和1.7%，较去年同期分别变化-1.4pp、+1.9pp和-0.5pp。
图9：同城快递业务量及同比图10：异地快递业务量及同比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理
图11：国际快递业务量及同比图12：2021年6月同城、异地、国际快递业务量占比
数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理