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化妆品行业持续景气，皮肤学级护肤细分赛道未来可期
1.化妆品行业成长空间巨大，渐显偏刚性需求特征
2.敏感肌人扩大叠加消费者教育提升，皮肤学级护肤品市场渗透率提升空间巨大
化妆品行业持续景气，皮肤学级护肤细分赛道未来可期
1.化妆品行业成长空间巨大，渐显偏刚性需求特征
随着消费升级及可支配收入增加，化妆品和其细分护肤品赛道近年来迅猛增长，
疫情下景气度持续。扣除价格因素后 2017-2019年全国居民可支配收入增加 4759元
至 3.1万元；中国化妆品零售总额的增长率保持在10%以上，增速始终高于社会消费
品零售总额。在 2020年受疫情影响国内总体消费不景气，社零跌幅达 3.9%的情况下，
化妆品仍保持 9.5%的高速增长，韧性十足。
中国护肤品市场占据化妆品市场的半壁江山，成长具有确定性。根据Euromonitor ，中国护肤品市场规模为全球第一，2017-2019年CAGR为13.98%，预计2020-2024年仍能维持13.3%的稳健增长，于2021/2024年破3000/4000亿大关。
而从人均护肤品消费金额来看，和有着类似文化背景和消费习惯的日本和韩国等国家和地区还有很大差距。根据Euromonitor，2019年我国大陆人均护肤品消费额仅为25美元，不足香港人均化妆品消费额的1/10，日本的1/5，韩国的1/4。随着经济水平的提高和消费习惯的养成，国内护肤品市场规模仍有巨大增长空间。
对护肤品的刚性需求渐显，且新一代护肤美妆意识已觉醒，将成为今后护肤品市场发展的极大助力。疫情期间化妆品顶住经济下行压力，表现亮丽。TalkingData调研也显示，人们不会因经济原因减少对化妆品的购买，尤其是对护肤品的购买。从年龄结构上来看，Z世代（95后）美妆人的在面部护肤和香水彩妆上的消费指数远高于25岁以上人，说明更年轻的一代护肤和美妆的意识都较早成型。今后随着新一代收入水平、消费水平的逐步上升，护肤品和彩妆市场的活力将持续得到释放。
2.2. 敏感肌人扩大叠加消费者教育提升，皮肤学级护肤品市场渗透率提
升空间巨大
受环境、压力生活习惯等各种因素影响，敏感肌细分人基数较大并持续持续增长。敏感肌表现特征多样，从皮肤瘙痒的轻微症状到丘疹发作的严重症状均属于敏感肌范畴。根据《中国皮肤性病学杂志》，我国35%以上女性属于敏感肌人。截至2021年3月24日，小红书上关于敏感肌的讨论度已超过补水保湿、控油、初老
注：截至2021年3月24日
敏感肌人护肤习惯固定，愿意为抗敏性护肤品付费，并对护肤产品的精细化和专业化抱有较大需求。九成以上的敏感肌人属于弱度到中度敏感，其中30岁以下一般属于弱度敏感。随着敏感程度的提升，人们为抗敏性护肤品支付意愿更强。弱度和轻度敏感人月均抗敏在100-1000元，而中度和重度敏感人月均消费则可达到千元以上甚至2000元。从护肤频率来看，敏感肌人已养成护肤习惯，对爽肤水、面霜、洁面乳和面部精华的需求较大，六成以上的人每天使用一次或多次。
表6：典型敏感肌人画像
30岁护肤品推荐
弱度敏感人 瘙痒、刺痛 24.7% 18-30 三四线城市 100-299 轻度敏感人 瘙痒、刺痛、泛红 43.0% 31-40 新一线/二线城市
300-999 中度敏感人 瘙痒、刺痛、泛红、红肿 23.2% 31-35 二线城市 500-1499 重度敏感人
瘙痒、刺痛、泛红、红肿、发炎
9.2%
31-35
一线城市
500-999或>2000
皮肤学级护肤品市场渗透率仍处低位，想象空间巨大。近年中国皮肤学级护肤品市场迅速崛起，总量达112.23亿元，2014年-2019年年均复合增长率达到21.58%，
远高于化妆品行业的整体增速。但2019年渗透率仅有6%，参照较为成熟的欧美国家
（美国15%、德国18%，西班牙26%、法国43%）仍有多倍提升空间。若中国大陆
皮肤学级护肤品市场渗透率提升至12-18%，则2024年皮肤学级护肤品市场规模将达
517-775亿。
图19：各国家/地区皮肤学级护肤品渗透率
渗透率2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 9% 235.21 280.30 313.34 349.81 387.50 12% 313.61 373.73 417.78 466.42 516.67 15% 392.01 467.16 522.23 583.02 645.83 18% 470.41 560.60 626.67 699.63 775.00 21% 548.81 654.03 731.12 816.23 904.16 24% 627.21 747.46 835.56 932.83 1033.33 27% 235.21 280.30 313.34 349.81 387.50
注：皮肤学级护肤品市场渗透率=护肤品市场规模/皮肤学级市场规模