投资要点
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➢区位选择：产销规模和产业链是核心要素。目前特斯拉公布全球5大整车厂，分布于北美（3个）、中国（1个）、欧洲（1个），总结看工厂选址符合两大条件，①本地需求规模较大、出口辐射便利，②产业链较为健全。
➢中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力。上海工厂目前是特斯拉生产主力，2020-2022年分别生产15.4/48.6/72.5万辆，占全球产量30%、52%、53%。中国广阔的市场空间、产业链95%国产率、极低的生产成本，使得上海工厂仍是下一步扩产的主力。
➢欧洲工厂：规划产能达到100万辆，覆盖欧洲市场需求。欧洲柏林工厂是美国本土外第二个海外工厂，2023年3月25日周产量达到5000辆，积极爬产之中。政策支持下欧洲新能源汽车销量逆势增长，2017-2022年CAGR达56%。伴随欧洲市场需求扩张，我国车企在欧洲市场的投资也在不断增加，带动中国零部件厂商纷纷建厂配套。其中，德国为主要目的地，吸引宁德时代、均胜、宁波华翔、继峰、敏实等多家企业投资。
➢墨西哥工厂：低成本平台车型生产基地，预计2024H2投产。墨西哥为美洲陆上桥梁，北美汽车出口基
地，21年出口占比超过90%，国内需求以小型、经济型为主。得益于地缘优势、廉价劳动力和高标准的汽车制造能力，墨西哥吸引多家跨国车企建厂，合计产能超过500万辆，且有2000余家零部件配套厂。USMCA对汽车产业限制程度加深，有望促进产业链进一步向墨西哥转移。中国零部件公司在墨西哥布局广泛，如岱美、新泉、爱柯迪、嵘泰、继峰、模塑等。
➢投资建议：看好①能跟随特斯拉海外扩张，②新产品供应链（新车型（Cybertruck、Model Q）、储能、机器人）的供应商。建议关注：爱柯迪、新泉股份、岱美股份、拓普集团、旭升集团、嵘泰股份、三花智控、双环传动。
➢风险提示：受宏观经济影响，特斯拉交付不及预期；柏林、德州、墨西哥等海外工厂建厂、爬产不及预期；国产零部件供应商海外盈利不及预期。
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区位选择：产销规模和产业链是核心要素◼
中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力◼
欧洲工厂：规划产能达到100万辆，覆盖欧洲市场需求◼
墨西哥工厂：低成本平台车型生产基地，预计2024H2投产◼
投资建议◼风险提示目录
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特斯拉全球工厂一览
•全球公布5大整车厂，分布于北美（3个）、中国（1个）、欧洲（1个）；另有动力电池、储能工厂、太阳能工厂。
图表：特斯拉主要产品全球工厂布局
特斯拉宏图第三篇章对应下的产能缺口及后期扩张指引
•特斯拉宏图第三篇章给出全球每年8900万辆的汽车产量，且估算了不同车型的占比，假设特斯拉按上述比例映射自己的生产交付，则假设1000万辆的中期目标，以及已经公开的产能规划。
•我们推测：中期维度，新扩产项目的主要车型在低成本车型、Cybertruck；更长视角看，在厢式货车/robotaxi。
图表：按特斯拉宏图第三篇章测算的特斯拉各车型产量目标及产能缺口（万辆）
图表：全球主要汽车生产地区图表：中国、欧洲、北美占全球产量72%/销量85%
特斯拉召回110万辆
产销规模：本地需求空间与辐射便利度是设厂前提
•工厂定位：美国（弗里蒙特和奥斯汀）：满足北美需求；墨西哥（新莱昂州），生产基地，满足北美以及其他区域需求；中国（上海
）：本地需求+辐射欧洲（前期）、亚太；德国（柏林）：满足欧洲需求。
•全球汽车产销集中在北美、欧洲、中、日、韩、印度等地区。产量：中国、欧洲、北美三个地区分别贡献全球产量32%/19%/21%，
合计72%；销量：上述三个地区分别占36%/23%/25%，合计高达85%
。
图表：全球汽车零部件供应商Top100区域分布图表：全球锂离子电池供应链评级（2022） 产业链：健全的本地供应链是设厂基础
•传统零部件领域，北美、欧洲、日本占主导。《美国汽车新闻》22年全球汽车零部件供应商百强榜中，
来自欧洲、北美、日本的企业
分别有29、27、22家，占据主导地位；中国、韩国均上榜10家。
•在新能源汽车领域，中国在动力电池产业链占据核心地位。根据Bloomberg NEF 对全球锂离子电池供应链的最新评级（2022年），
中国稳居榜首，在原材料、电池制造、下游需求等方面大幅领先；加拿大、美国等国家表现靠前。