证券研究报告| 行业周报
2022年07月17日传媒
上海政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设，包括数字确权保护等业态建设
行情概览：本周（7.11-7.15）传媒板块下跌4.57%。上海市政府连续两周发布支持“元宇宙”发展及NFT交易平台建设文件，我们认为应重视相关个股机会，包括文化数字化产业趋势下的IP壁垒高的个股，此外建议继续关注疫情修复板块投资机会。当前传媒板块估值处于历史低位，叠加疫情修复+政策回暖+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。
板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】；3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注核心标的【三七互娱、、吉比特】以及Pico主线标的【恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。
元宇宙：上海市政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设
7月12日，上海市政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》，表示支持龙头企业探索NFT交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。《规划》提出着力发展区块链开源平台、NFT等商业模式，加速探索虚拟数字资产、艺术品、知识产权、游戏等领域的数字化转型与数字科技应用。上海成为国内首个将NFT交易平台探索列入“十四五规划”的城市。《规划》利好数字藏品赛道的同时为行业未来规范发展指出方向。
游戏：游戏出海保持较强竞争力，版号发放趋向常态化
1、Sensortower最新数据显示，22年6月共38家中国厂商入围全球手游发行收入榜单TOP100，合计收入超20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40%。本期三七互娱/雷霆游戏/分别位列第5/10/25位，哔哩哔哩在《机动战姬》《时空猎人3》等多款游戏带动下，发行商收入环比增长61%，重回中国手游发行商收入榜第23位。
2、国家新闻出版署于7月12日正式发放今年第三批游戏版号。相较22年4月和6月分别发放的45个与60个，本次发放版号共67个，数量保持增长。多款头部厂商新游获批，包括吉比特旗下雷霆网络手游《勇敢的哈克》、哔哩哔哩PC端/主机端游戏《暗影火炬城》、创梦天地手游《永恒轮回：无限》、青瓷游戏手游《三国演义：兵临城下》和中青宝手游《明日战姬》等。游戏版号发放节奏逐步回归常态，释放
积极监管信号。
风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。
行业走势
作者
分析师顾晟
执业证书编号：S0680519100003
邮箱：****************
分析师吴珺
执业证书编号：S0680521010001
邮箱：**************
分析师汪翌雯
执业证书编号：S0680522070003
邮箱：******************
研究助理何欣仪
执业证书编号：S0680120090027
邮箱：****************
相关研究
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2、《传媒：双十一各大平台更加重视长期发展，芒果布局数字藏品》2021-11-14
3、《传媒：元宇宙概念持续发酵，字节跳动组织架构调整用户增长再发力》2021-11-07
内容目录
1投资聚焦 (3)
1.1 行情概览 (3)
1.2 本周子板块观点 (4)
1.3 重点公司观点更新 (5)
2 重点事件回顾 (7)
3 子板块数据跟踪 (8)
4 风险提示 (11)
图表目录
图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.07.11-2022.07.15） (3)
图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.07.11-2022.07.15） (3)
图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.07.11-2022.07.15） (3)
图表4：传媒互联网公司最新估值表 (4)
图表5：重点公司核心游戏畅销榜排名变化情况 (9)
图表6：本周票房统计（2022.07.09-2022.07.15） (10)
图表7：剧集周排名 (10)
图表8：综艺周排名 (11)
1投资聚焦
1.1 行情概览
根据中信一级行业指数，本周（7.11-7.15）传媒板块下跌  4.57%。涨跌幅前三的板块分别是：电力设备新能源（1.49%）、汽车（-0.74%）、电力公用事业（-0.76%）；涨跌幅后三的板块分别是：有金属（-5.86%）、房地产（-5.81%）、计算机（-5.02%）。
图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.07.11-2022.07.15）
资料来源：Wind ，国盛证券研究所
本周板块涨幅前五：贵广网络（26.9%）、深大通（11.1%）、实益达（7.5%）、*ST 嘉信（3.9%）、美盛文化（3.6%）本周板块跌幅前五：星期六（-14.5%）、北巴传媒（-10.3%）、中文在线（-10.2%）、天神娱乐（-10.1%）、湖北广电（-10.0%）。
重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-22.8%）、快手（-9.9%）、猫眼娱乐（-6.0%）、爱奇艺（-12.1%）、腾讯控股（-7.8%）、心动公司（-4.0%）、网易-S （-4.0%）、哔哩哔哩（-13.8%）、阅文集团（-8.1%）、腾讯音乐（-11.4%）。
资料来源：wind ，国盛证券研究所
资料来源：wind ，国盛证券研究所
1.2 本周子板块观点
板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱
乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注
NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联
众、风语筑、蓝光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】；
3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修
复机会，建议关注核心标的【三七互娱、、吉比特】以及Pico主线标的【恺英
网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损
收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。
元宇宙：上海市政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设
7月12日，上海市政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》，表示支持
龙头企业探索NFT交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、
数字确权保护等相关业态在上海先行先试。《规划》提出着力发展区块链开源平台、NFT
等商业模式，加速探索虚拟数字资产、艺术品、知识产权、游戏等领域的数字化转型与
数字科技应用。上海成为国内首个将NFT交易平台探索列入“十四五规划”的城市。《规
划》利好数字藏品赛道的同时为行业未来规范发展指出方向。
游戏：游戏出海保持较强竞争力，版号发放趋向常态化
1、Sensortower最新数据显示，22年6月共38家中国厂商入围全球手游发行收入榜单
TOP100，合计收入超20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入近40%。本期三七互
娱/雷霆游戏/分别位列第5/10/25位，哔哩哔哩在《机动战姬》《时空猎人3》
等多款游戏带动下，发行商收入环比增长61%，重回中国手游发行商收入榜第23位。
2、国家新闻出版署于7月12日正式发放今年第三批游戏版号。相较22年4月和6月
分别发放的45个与60个，本次发放版号共67个，数量保持增长。多款头部厂商新游
获批，包括吉比特旗下雷霆网络手游《勇敢的哈克》、哔哩哔哩PC端/主机端游戏《暗
影火炬城》、创梦天地手游《永恒轮回：无限》、青瓷游戏手游《三国演义：兵临城下》
和中青宝手游《明日战姬》等。游戏版号发放节奏逐步回归常态，释放积极监管信号。图表4：传媒互联网公司最新估值表
行业公司名称周涨跌幅总市值
（亿元）
净利润（亿元）PE
2022E 2023E 2022E 2023E
游戏0.5%26419.421.113.612.5三七互娱-1.2%43433.438.113.011.4
吉比特-2.5%25716.619.415.513.2
宝通科技-0.5%70  5.3  6.413.110.9
腾讯控股-7.8%26,8931,372.41,655.419.616.2
网易-4.0%3,801182.6211.920.817.9
心动公司-4.0%76-4.40.8101.4
影视院线猫眼娱乐-6.0%687.88.98.77.6万达电影-0.8%27113.014.820.918.3光线传媒-6.6%2389.711.224.521.3华策影视-6.3%82  4.5  5.018.316.3
营销华扬联众-7.4%41  3.2  4.312.79.4星期六-14.5%1618.011.320.114.2紫天科技-6.9%337.911.0  4.2  3.0蓝光标-8.9%1427.59.019.015.8
分众传媒 -6.8% 894 46.8 64.2 19.1 13.9 天下秀 -6.9% 131    5.1    6.9 25.8 18.9 互联网
芒果超媒
-7.4% 551 25.6 28.8 21.5
19.1
爱奇艺 -12.1% 214 -9.7    4.3  快手 -9.9% 2,879 -111.0 -18.6
掌阅科技 -2.3% 64    4.0    5.3 16.2 12.2 其它
小程序交易买卖平台泡泡玛特 -22.8% 308 14.1 18.4 21.8 16.7 华立科技
-4.8% 26    1.0    1.2 25.1 21.0 视觉中国 -4.4% 86    2.5    3.0 33.8 28.6 中信出版 -5.9% 35    2.7    3.1 12.8 11.4 风语筑
-5.1%
75
5.5
7.0
13.6
10.7
资料来源：Wind ，国盛证券研究所（标注*为Wind 一致预期，其余为国盛证券研究所预期）
1.3 重点公司观点更新
【三七互娱】22Y&21Q1财报符合预期，核心产品基本盘稳固，海外战略持续验证。公司21Q3-22Q1归母净利润8.67/11.54/7.6亿元，同比+54.8%/+130.5%/+550.8%，高增长趋势验证当前产品矩阵韧性，核心产品《魂师》《P&S 》《云上城》海内外持续优异变现构筑业绩基本盘。环比来看，由于21H2公司新游戏上线较少，且22Q1部分海外新品处于推广期费用前臵，公司销售费用率环比+11.3pct 至56.4%，
净利率环比-9.5pct 至18.6%。展望2022年，当前公司海内外储备产品三十余款，其中多款游戏已在海外市场率先测试/上线且畅销榜排名持续爬坡，国内方面版号已恢复发放预计新游将逐步兑现。此外，公司发布最新员工持股计划目标为22-24年公司营业收入/净利润增长率（以21年为基数）分别不低于15%/25%/35%，彰显长期发展信心有望激发员工活力。
【】21年高分红回报股东，《幻塔》带动Q1业绩高增期待国际版上线。22Q1公司扣非归母净利润+30.15%至4.14亿元，环比转正（21Q4扣非-4.6亿元）。预计《诛仙》《》《新笑傲江湖》等旧游流水稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》贡献核心利润来源。《幻塔》22年1/2/3月iOS 畅销榜平均排名分别为22/32/42名，4/25日上线2.0新版本预计将带动Q2流水提升，版本更新当日畅销榜排名增长67位至13名。此外，《幻塔》海外版（腾讯代理）近期于美国、加拿大、日本、德国、英国开启测试，预计22Q3正式上线，未来游戏海内外长周期运营值得期待。
【泡泡玛特】22Q1经营数据略超预期，关注后续疫情恢复进展。22Q1收入同增65-70%，分渠道增速分别为：零售店75-80%，机器人店5-10%，抽盒机115-120%，电商平台65-70%，批发&其他25-30%。22Q1国内广东、吉林等地区疫情反复，高增速验证公司需求与韧性。短期来看，22Q2上海等地区疫情或带来线下消费+线上物流停摆，参考21Y 年报数据公司一线城市零售店/机器人店收入占比约47.7%/31.0%，考虑到上海地区零售店数量一线城市占比约35%（参考官方小程序数据），我们预计上海地区线下收入占比约15%，或对Q2业绩造成一定影响。展望全年，公司MEGA （SP 等其他IP 产品将
常态会推出）+出海布局预计将贡献业绩增量，授权/乐园/葩趣等业务拓展亦将巩固品牌地位，长期看好高成长性赛道中的龙头公司。