中国油价与运价供需回顾及未来前景分析
OPEC 增产使得原油价格大跌是 2015 年油轮牛市的触发关键，油价下跌后的补库需求及套利需求从油轮市场的供需两端利好运价快速上升。当前同样的油价急跌已能够催生补库需求与套利需求，VLCC 浮舱消耗的提升将有利运价上涨。不过我们仍需注意本轮因需求预期下调、减产谈判破裂导致的油价急跌，仍然存在时间和空间上的不确定性。
一、回顾3月3日油价或将下调
除去 2019，年受风险事件主导的运价大幅上涨，2015 年是我们记忆里的最近一次油轮牛市，也正是在储油需求增长推动下的油轮牛市年是我们记忆里的最近一次油轮牛市，也正是在储油需求增长推动下的油轮牛市。经历了 2014 年运力增长较缓的油轮仍处于经济危机后的修复阶段，前期企业低迷的投产意愿使得 2014-2015 年 VLCC 船队供给增速较低，不过全球经济弱复苏背景下需求增速仍然不佳，行业产能利用率仍处低位。
2015年为近年来少见的油轮牛市
数据来源：公开资料整理
2014-2015 年油轮行业产能利用率仍处低位
数据来源：公开资料整理补库需求方面，2015 年 OECD 商业原油库存已下降至 5 年均线的下方，从 2010、2012 年看，当商业原油库存下降至 5 年均线以下后均有补库需求存在，而油价的大幅下降进一步催生了反弹剧烈的补库需求。
浮仓需求方面，2014年全球原油浮舱均值对应 VLCC 艘数为53艘，2015 年均值则为76 艘，2016 年均值为86艘，同时2015 年下半年浮舱需求一度到达90 艘高点，供给端浮舱需求较大力度地减少了可用运力规模。
2015 年OECD 商业原油库存下降至 5 年均线附近
数据来源：公开资料整理
2015 年主要经济体原油进口增速均呈上行
数据来源：公开资料整理 2015 年油价大幅下跌的根本原因是沙特为首的OPEC国家针对页岩油企业采用价格战策略，通过增产推动价格下跌至页岩油企业成本线以下，以期赢得市场份额。原油供给的快速增长是提升原油供给的快速增长是提升VLCC 运价振幅的主要原因。但从价格战的结果看，页岩油企业通过大幅举债缓解经营压力，尽管2015-2016 年大量页岩油企业因难以偿债而破产，但美国原油产量近年仍然保持较高增速，同时挤占沙特等OPEC 国家的市场份额。
2015年OPEC增产致油价大跌